Специальная версия для людей с ограниченными возможностями

Еженедельный обзор долговых рынков

15.06.2021 21:04
Суворов Евгений
Аналитик Банка Центрокредит

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ГИГАНТСКИЙ ПРОФИЦИТ ЛИКВИДНОСТИ ОБУСЛАВЛИВАЕТ НИЗКИЕ ДОХОДНОСТИ ПО UST И СОХРАНЯЕТ АППЕТИТ К РИСКУ

Сложившаяся в последнее время привела к довольно своеобразным рыночным дисбалансам - масштабное QE, которое осуществляет ФРС, привело к тому, что в июне вся кривая money market (ставки денежного рынка в USD (SOFR) на разные сроки - overnight, 1m, 3m, 6m, 1y) ушла ниже верхней границы ставки Fed Funds Rate, т.е. ниже 0.25%. Такого никогда не было раньше в этой фазе цикла. Это означает, что денежно-кредитные условия (ДКУ) являются сейчас экстремально мягкими. У банков - гигантский объём свободной ликвидности, которую они вынуждены размещать сейчас на счетах ФРС. Именно это, по-видимому, и объясняет необычное на фоне рекордной инфляции движение UST.

ПОДОБНЫЕ СВЕРХМЯГКИЕ ДКУ МОГУТ СТАТЬ ПРИЧИНОЙ НОВОЙ ВОЛНЫ АГРЕССИВНОЙ ПОКУПКИ РИСКА.

Объём ликвидности, которые банки размещают в Федрезерве через сделки обратного РЕПО резко растет. Масштабное непрекращающееся QE привело к тому, что банкам уже некуда девать деньги. Как результат, они довольно существенно нарастили объемы размещаемых у регулятора средств , по состоянию на вчера общая сумма составила $584 млрд, и это – максимум за последние годы.

Именно беспрецедентная ситуация на money market объясняет снижение доходностей UST, которое мы наблюдали последнее время. Динамика РЕПО идет по нарастающей, и ситуация с доходностью гособлигаций в ближайшее время вряд ли существенно изменится. По крайне мере до тех пор, пока ФРС не даст сигнал о готовности сворачивать QE.

Скорее всего, мы увидим дальнейшее сужение спрэдов в High Yield и продолжения ралли в акциях.


РОССИЙСКИЙ РЫНОК

ЦБ РФ: ЦИКЛ НОРМАЛИЗАЦИИ ДКП БУДЕТ ПРОДОЛЖЕН

Банк России по итогам своего заседания 11 июня повысил ключевую ставку на 50.бп до общих 5.5% годовых, и в последующем пресс-релизе основной тезис был следующий: “….Повышенное инфляционное давление в условиях завершающегося восстановления экономики может привести к более значительному и продолжительному отклонению инфляции вверх от цели. Это формирует необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”.

Инфляция складывается выше прогноза Банка России. Вклад в инфляцию со стороны устойчивых факторов возрастает в связи с более быстрым расширением спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска. На краткосрочном горизонте это влияние усиливается ростом цен на мировых товарных рынках. C учетом высоких инфляционных ожиданий баланс рисков значимо сместился в сторону проинфляционных. В условиях проводимой ДКП годовая инфляция вернется к цели Банка России во втором полугодии 2022 года и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем

Это довольно четкий и однозначный сигнал, и он намного жёстче, чем звучало ранее. По сути, это однозначное предупреждение рынка, что 23 июля приоритетен вариант к еще одному аналогичному повышению на 50 бп.

Наш прогноз на 23 июля: +50 бп до 6.0%. Но если к тому времени инфляция улетит выше 6.5%, то может быть и более существенное повышение ставки. По-видимому, именно текущие показатели инфляции будут определять сейчас рыночные ожидания. Хотя может появиться и совершенно новый сюжет – третья волна эпидемии, масштаб которой превысит осенний. Такой сценарий может охладить ястребиный настрой ЦБ.

Судя по всему, укрепление рубля определенно продолжится. Где дно для доллара, пока даже не берёмся загадывать, могут быть очень экстремальные значения… По ОФЗ: короткий конец сместится ближе к 6.5%, длинный мы видим относительно стабильным там, где он сейчас: 7-7.5%.




ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.

Внимание!
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриваться в качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.