Еженедельный обзор долговых рынков

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: УСЛУГИ ПАДАЮТ СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI Composite в ноябре:

• Manufacturing: 48.8 vs 49.4 в октябре
• Services: 48.1 vs 49.2 (29-мес минимум)
• Composite (промышленность + услуги): 48.0 vs 49.0

Глобальный негативный тренд усиливается, как в промышленности, так и еще более чувствительными темпами - в услугах. Зафиксировано снижение большинства основных субиндексов, но позитивным выглядит снижение цен:

• Выпуск: 48.0 vs 49.0 в октябре
• Новый бизнес: 47.8 vs 49.1
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 46.6 vs 46.4
• Будущий выпуск: 61.7 vs 58.5
• Занятость: 50.3 vs 51.0
• Закупочные цены: 63.0 vs 64.1
• Отпускные цены: 55.7 vs 56.5

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

В НОЯБРЕ ИЗ ФНБ БЫЛО ИЗЪЯТО ПОЧТИ ЧТО ПОЛТРИЛЛИОНА

Минфин представил данные по использованию средств ФНБ в ноябре. Из этих данных следует, что ФНБ второй месяц подряд активно используется для финансирования бюджетного дефицита. На эти цели из ФНБ в ноябре было взято 300 млрд (259.7 млрд в октябре). Помимо этого 188 млрд было изъято из ФНБ для финансирования различных инфраструктурных проектов.

Это, по сути, эмиссионное финансирование, т.к. продажа валютных активов из ФНБ на эти цели не осуществлялась. Для выдачи рублей Минфину ЦБ переписывают «замороженную» валюту, принадлежащую Минфину (евро, фунты и йены), на свои счета.

Всего с начала года из ФНБ изъято 1 250 млрд, в т.ч. 560 млрд – на финансирование дефицита бюджета, 690 млрд – на инвестиции и спасение отдельных компаний. Возвращено в ФНБ – 156 млрд.

«ЛИКВИДНАЯ» ЧАСТЬ ФНБ СОКРАТИЛАСЬ В НОЯБРЕ НА 271 МЛРД ДО 7.6 ТРЛН РУБ

По итогам ноября общий объём ФНБ практически не изменился (+15 млрд), составив 11.390 трлн. Наиболее интересная для нас "ликвидная" часть ФНБ сократилась на 271 млрд до 7.602 трлн.

Рост неликвидной части ФНБ произошёл за счет увеличения рыночной стоимости акций Сбербанка (на 103 млрд), а также увеличения депозитов в ВЭБ (на 122 млрд) и вложений в инфраструктурные проекты (на 66 млрд).

Сокращение «ликвидной» части, размещённой в валютных активах, было связано с изъятием средств на финансирование дефицита бюджета и инвестиций в инфраструктуру. Ослабление рубля частично компенсировало это снижение.

Размер «ликвидной» части важен, т.к. он используется Минфином в качестве ориентира, сколько можно потратить. Минфин заявляет, что будет беречь ФНБ, отдавая предпочтения наращиванию долга для финансирования бюджетного дефицита, который в этом году составит 2.8 трлн, а в 23г может удвоиться при падении цен на нефть и сокращении добычи.

ИНФЛЯЦИЯ В НОЯБРЕ: НЕБОЛЬШОЕ УСКОРЕНИЕ ИЗ-ЗА РАЗОВЫХ ФАКТОРОВ

Данные по инфляции за ноябрь: 0.37% мм / 11.98% гг. Сезонно-сглаженная аннуализированная инфляция в ноябре, по нашим оценкам, составила 3.8% mm saar VS 2.5% в октябре и 4.1% в сентябре.

Ускорение инфляции – это исключительно разовые факторы - зарубежный туризм (6.87% мм) и пассажирский транспорт (2.16% мм). Именно из-за этих компонент так сильно и подорожали услуги, внесшие основной вклад в некоторое ускорение инфляции.

Текущие темпы роста цен в товарах были близки к нулю – проды: 1.2% mm saar (1.1% в октябре), непроды: 0.2% mm saar (-0.7%).

Отметим, что подавленная инфляция сохраняется уже 7 месяцев подряд. За период с мая по ноябрь включительно ИПЦ снизился на 0.5%.

В настоящий момент проинфляционные риски усиливаются. Если обвал нефти продолжится, то в какой-то момент повалится и рубль, а вслед за ним начнёт ускоряться инфляция. Другой риск – пугающая ситуация с бюджетом.

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.