Еженедельный обзор долговых рынков

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ПРЕДСТАВИТЕЛИ ФЕДРЕЗЕРВА В ПОСЛЕДНИЕ НЕДЕЛИ НЕ УЖЕСТОЧАЮТ РИТОРИКУ – БАЗОВЫЙ БАРИАНТ: +50 БП НА ДВУХ БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ.

Риторика представителей ФРС относительно политики регулятора:

Bullard:
• приоритетный вариант - увеличение ставки на 50 бп
• мы должны повысить ставку выше нейтрального уровня (2-2.5%) для борьбы с инфляцией. желаемый уровень - 3.5% к концу года
• вероятность рецессии – низкая
• если удастся обуздать инфляцию, то сможем начать понижать ставку уже в 2024 году

George:
• ужесточение ДКП определенно отразится на рынках. Финансовые условия уже ужесточаются

Harker, Evans:
• вероятно, повысим ставку на 50 бп в июне и июле, далее шаг – в 25 бп.
• рассматривается вариант повышения ставки выше нейтрального уровня

Kashkari:
• до нейтрального уровня (2-2.5%) ставка точно будет повышена к концу года

ЕВРОКОМИССИЯ – ОЦЕНКА ТЕМПОВ ВОССТАНОВЛЕНИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ ЗНАЧИТЕЛЬНО ПЕРЕСМОТРЕНА ВНИЗ, РОССИЯ: -10.4% В ЭТОМ ГОДУ

Еврокомиссия опубликовала Spring 2022 Economic Forecast в котором заметно ухудшила прогнозы на этот год:

МИР: ВВП 2022: 3.2% гг vs 4.5% в осеннем прогнозе
США: ВВП 2022: 2.9% гг vs 4.5%
EU: ВВП 2022: 2.7% гг vs 4%
КИТАЙ: ВВП 2022: 4.6% гг vs 5.3%
РОССИЯ: ВВП 2022: -10.4% гг vs 2.6%, 2023: 1.5% гг vs 2.2%. Основные факторы падения - обвал в инвестициях и потреблении.

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

РИТОРИКА БАНКА РОССИИ ДОПУСКАЕТ ДАЛЬНЕЙШЕЕ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Текущие инфляционные тенденции, текущий темп роста цен, действительно, существенно замедляется, быстрее, чем это происходило в 2015 году. Мы видим на основании этого пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки в течение этого года

Изменение трансмиссионного механизма:

• Процентный канал продолжает работать, но может требоваться более сильная реакция ДКП • Валютный канал стал менее значим
• ДКП продолжает влиять на курс, но с удлиненным лагом
• Санкционные ограничения в отношении Банка России и крупных российских банков привели к необходимости введения режима контроля за потоками капитала.
• Контроль за потоками капитала – это инструмент финансовой стабильности (а не ДКП и не управления курсом).
• Роль внешних факторов снизилась до условий внешней торговли, теперь основное – это состояние торгового баланса.
• Усилилась зависимость валютного курса от торговых потоков и цен на нефть.
• Значимость валютного канала снизилась – влияние ДКП на курс стало более длинным и опосредованным:
– раньше: решение поставке → финансовые инструменты и курс
– теперь: решение поставке → ставки на кредит → спрос → импорт → курс
• Курс рубля по-прежнему остается плавающим, но может быть более волатильным – финансовый счет не сглаживает сезонные колебания, бюджетное правило не сглаживает колебания, связанные с ценой на нефть.

Повышенная неопределенность внешних условий:

• В динамике внешнеторговых потоков возможны upside и downside риски
• Доверительные интервалы прогноза шире обычных

Масштабная структурная перестройка экономики:

• Структурная перестройка приводит к изменению относительных цен
• Избыточно жесткая ДКП может воспрепятствовать наращиванию нового производства, а слишком мягкая –усилить проинфляционные тенденции

ИНФЛЯЦИЯ ВЕРНУЛАСЬ К ТАРГЕТУ

Чудеса с российской инфляцией продолжатся! С 7 по 13 мая рост цен составил 0.05% vs 0.12% и 0.21% в предыдущие пару недель. Рост цен с начала мая – 0.15%, с начала года – 11.84%. Годовой показатель снизился впервые с начала кризиса – с 17.8 до 17.7% гг.

Основной вклад в замедление инфляции внесло резкое снижение цен на огурцы/помидоры, капусту, БТЭ, стройматериалы, сахар и яйца.

В то же время, по-прежнему, высокая инфляция сохраняется в молочной продукции и товарах длительного хранения (рис, гречка, макароны, растительное масло).

Наметилось замедление в бытовой химии/парфюмерии/косметике.

Если рост цен в мае будет продолжаться теми же темпами, что и в первые 13 дней, то по итогам месяца инфляция составит 0.37% или чуть выше 4% mm saar. Это означает, что текущие темпы роста цен – НА УРОВНЕ ТАРГЕТА ЦБ!

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.