Еженедельный обзор долговых рынков

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

МИРОВЫЕ ЦБ – СТАВКИ ВВЕРХ

На минувшей неделе состоялись заседания сразу нескольких регуляторов, из которых можно выделить двоих – Банка Англии и ЦБ Турции.

Первый поднял ставку выше ожиданий и сразу на 50 бп до отметки в 5% годовых, признав, что довольно заметно ошибся в мае с оценками роста цен. екущие уровни инфляции – довольно устойчивы (8.7% гг в мае-апреле), и снижения потребительских цен застопорилось. Таргет BoE все еще составляет 2%, текущие уровни CPI – на 0.3 пп выше оценок ВоЕ. Рынок труда остается напряженным, увеличиваются зарплаты - средний недельный доход (AWE) в частном секторе увеличился до 7.6% гг по итогам последних 3 месяцев, что на 0.5 пп выше ожиданий Банка в мае. Инфляция потребительских цен на услуги выросла до 7.4% гг в прошлом месяце, что на 0.5 пп больше, чем ожидалось во время майского отчета, в то время как базовая инфляция цен на товары также была намного выше, чем прогнозировалось

С Турцией все гораздо интереснее. Рынок ждал увеличения ставки до 17-25%, но регулятор поднял ее только до 15%. ЦБ заявил, что ужесточение денежно-кредитной политики будет продолжаться по мере необходимости своевременно и постепенно, пока не будет достигнуто значительное улучшение прогноза инфляции. Но рынок расценил это действие как полумеру – в условиях инфляции под 30% saar, поднятие ставки до 15% - явно недостаточно. Как результат – лира продолжила снижение.

ОПЕРЕЖАЮЩИЕ ИНДИКАТОРЫ LEI: ПО-ПРЕЖНЕМУ ВСЕ ДОВОЛЬНО ДЕПРЕССИВНО

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с апрельских 107.5 до 106.7 пунктов в мае, это -0.7% мм и -9.5% гг vs -0.6% мм и -9.5% гг месяцем ранее). Это – четырнадцатый месяц падения подряд LEI.

Conference Board отмечает, что “… дальнейшее падение в мае обусловлено ухудшением показателей потребительских ожиданий относительно условий ведения бизнеса, индекса новых заказов ISM, отрицательного спрэда доходности и ухудшения кредитных условий. Рост процентных ставок в сочетании с устойчивой инфляцией будет и впредь сдерживать экономическую активность. Conference Board пересмотрел прогноз ВВП за 2кв23 с отрицательного на небольшой рост, но прогнозирует, что экономика США сократится в период с 3кв23 года по 1кв24. Рецессия, вероятно, будет вызвана продолжающейся жесткостью ДКП и сокращением госрасходов....”

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: 3-Й МЕСЯЦ ПОДРЯД НЕНОРМАЛЬНО ВЫСОКИЕ ТЕМПЫ РОСТА

По данным ЦБ бурный рост кредита населению, наблюдавшийся в марте-апреле, сменился ещё более сильным ростом в мае. По итогам месяца кредит физлицам вырос на 2.0% мм или на 584 млрд руб (1.7% мм, 487 млрд в апреле).

Ускорение наблюдалось как в части ипотеки, так и в части автокредитов и необеспеченного потребительского кредитования. Рост портфеля потребительских ссуд на 1.7% мм – это максимальные темпы роста с сентября 2021г. Крайне удивительно, что на фоне такого кредитного бума данные Сбериндекса сигнализируют об ослаблении потребительского спроса во 2-м квартале.

Наблюдаемая динамика кредита населению превосходит прогнозы ЦБ, предполагающие рост требований к населению в этом году на 11-15%, в т.ч. по ипотеке – на 13-17%.

В экономике РФ 3-й мес подряд фиксируются высокие темпы роста кредита населению. Означает ли это, что начинается потребительский бум? Короткий ответ - нет.

Бодро растет не только кредит, но и депозиты. На графике показано отношение розничных кредитов к средствам населения в банках. Это отношение относительно стабильно. И это притом, что несколько десятков миллиардов долларов переместилась с валютных счетов/депозитов в рос. банках в иностранные.

Происходит следующее. Люди, по-прежнему, тратят деньги осторожно (особенно те, у кого они есть), предпочитая сберегать. Но банки в ожидании ужесточения регулирования попытались распихать кредиты наиболее рискованным группам заемщиков, снизив требования к ним. Это уже выливается в заметный рост просрочки. ЦБ это видит, поэтому пытается остановить

Мы считаем, что рост кредита населению не создает пока сильных проинфляционных рисков. Индикатором нарастания таких рисков будет движение приведенного графика вверх.

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.